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毅达资本应文禄:坚守与定力看到不一样的风景

来源:本站原创  作者:admin  更新时间:2021-06-27  

  “宏观没有永恒的秩序,投资也没有永恒之城,小概率事件更在不断地挑战大家的认知。反省认知的暗区,化危为机,在黑天鹅、灰犀牛事件中把握发展机遇是投资机构的必修课。”

  这是毅达资本董事长应文禄在5月13日召开的“第15届中国投资年会·年度峰会”上发表演讲时开宗明义的一段话。诚然,过去一年全球资本市场一直在“变化”之中,从年初新冠疫情冲击下的悲观,到紧接着全球各大资本市场强势反弹,再到2020年下半年之后的好项目被疯抢,估值飞涨,这一切都难以预测。

  在这场谈“变化”的演讲之后,应文禄与投中网进行了一场精彩对话。在对话中,应文禄却没有再谈变化,而是谈“坚守”,谈“定力”。在这个巨变的时代,核心管理团队沉淀二十多年、管理规模上千亿元的毅达资本有着怎样穿越周期的秘诀?

  5月13日,盛航股份(SZ.001205)在深交所主板上市,迈信林(SH.688685)在科创板成功上市,一日双响,海空辉映,这两家分别从事航海、航空事业的企业也成为了毅达资本2021年收获的第10个和第11个IPO项目。值得一提的是,2020年毅达资本有20家被投企业实现证券化,其中 19个项目实现IPO或IPO过会,全年向基金投资人分配金额超过40亿元。看起来,2021年毅达资本的退出潮仍将继续。

  不过,面对如此漂亮的退出数字,应文禄却向投中网表示:“毅达资本既关注IPO,又不太关注IPO。”今年虽然IPO很多,但毅达资本的员工一点也没有狂欢的意思。从前身江苏高投集团算起,毅达资本管理团队已经经历了20多年的市场浮沉,对IPO速度的起起落落早已习惯。

  去年以来,全行业都沉浸在IPO狂欢当中,但应文禄在对话中更愿意谈要保持冷静。应文禄表示,外界看创投行业最关注的是某一个项目又赚了很多钱,再加上投资机构自身和媒体的渲染,六开彩开奖现场直播合!让上市好像是一场狂欢一样。但应文禄认为:“这个行业不该是这样的,慢慢大家就会品尝到这个行业是精细的工匠活,不容易做好,是‘没有金刚钻揽不了瓷器活儿’的行业。”

  应文禄在毅达资本内部一直在提醒,不要把IPO作为投资的风向标,更不要被IPO的节奏牵着鼻子走。

  2021年以来科创板IPO审核政策有所变化,尤其是现场检查引发撤单潮引起了广泛关注。业内也很关心IPO是否收紧,投资策略是否要相应调整等问题。应文禄对此的看法也是保持冷静。

  “作为投资机构,肯定要关注IPO政策的变化,但不要试图去把握IPO的节奏。投资要有长期思维,投的企业好不好才是第一标准。至于上市时间是快一年还是慢一年,根本不要去在乎。如果发现IPO快了就抓紧投,IPO慢了就慢点投,那就不是成熟的投资机构。”应文禄阐释道。

  部分也是因为IPO的财富效应,2020年下半年以来一级市场估值水平出现了整体暴涨。几乎所有大小机构都在感叹估值贵。在“第15届中国投资年会·年度峰会”上,有大佬直言市场的疯狂“二十年所未见”。

  应文禄认为,估值贵主要有两个原因。第一原因是,注册制将一二级市场打通了,导致一级市场估值提升。第二个原因是,一些行业还存在短缺,未来发展确定性高,因此大量的资金都涌进来,例如半导体、生物医疗。

  在过去短短十余年间,中国的创投行业已经经历过多次类似的热度,从百团大战、互联网金融、医美到新能源汽车等等不一而足。每一次市场热潮中,虽然有少数独角兽跑了出来,但大多数投资都做了“分母”。面对过热的市场,投资机构的应对之道在应文禄看来还是两个字:定力。应文禄一连用了四个“坚守”来解释毅达资本的策略:坚守“为投资人服务”的理念,坚守价值投资,坚守IRR,www.13610.com,坚守DPI。

  应文禄用“老司机”来比喻毅达资本:开车越久,开得越稳,对突发性、偶然性事件越来越关注。对于类似“尽调都没做就打款”的现象,应文禄见过不止一轮了。但无论同行们抢的多么厉害,毅达资本还是那两个字:定力。应文禄表示:“贵和便宜自己判断。有一些明星项目加价加的有点离谱了,我们就远离它。之后回过头来看,(投了的机构)也不一定发财。”

  在应文禄看来,作为投资机构,投资从来不是以估值多少来衡量,还是要看企业的内在价值和未来的成长。看到别人所看不到的“风景”是一种能力,即便是在普遍过热的市场上,也并不是所有的阶段、所有的领域、所有的项目都贵。理性投资人和理性企业家们会选择合适的方式来处理估值问题,最怕的是被虚火烧的“发晕”了,自乱阵脚。

  “稳”字当头的毅达资本,管理规模在2019年突破了千亿元人民币,成为国内屈指可数的跻身“千亿俱乐部”的创投机构。过去几年国内一级市场募资越来越难,但毅达资本从没在募资上犯过愁,应文禄向投中网表示:“募资多少主要是看我们自己的节奏。”

  而相对于毅达资本的发展目标而言,千亿规模还只是一个起点。“新兴产业的短板、进口替代的产业,我们都要去布局,钱永远不够用。现在的规模,我们还没感觉到有很大的投资压力。”应文禄表示。

  过去两年国内创投行业大洗牌,头部机构崛起,市场生态发生了很大变化。应文禄表示,一级市场“通货膨胀”很明显,现在投资数量、单个项目的投资强度都增加了,过去同样投几十个项目可能只需要花十来个亿,现在投十多个项目动辄就是几十个亿。杀一肖公式连准180期,另外还要考虑产业的发展升级,例如半导体、生物医药这类烧钱大户,过去没人敢投,现在则是重点赛道。

  早在2014年,应文禄带领江苏高投团队改革成立毅达资本的时候,对未来有过非常长远的规划。应文禄和团队“三天三夜没有好好睡觉”,研究将来的布局和发展。他们研究的一大重点,就是黑石等美国老牌PE的组织、文化,把有价值的部分引进过来。

  此后,与黑石、KKR、凯雷、阿波罗等海外PE隔空对标,成了毅达资本的长期做法。应文禄透露,直到现在,毅达资本团队会以“周”为频次对它们进行动态跟踪。每半年度或一年度,会做毅达资本与它们之间的对比图,“告诉我们哪个地方有追赶的空间和学习的地方”。

  对比这些国际老牌PE,包括毅达资本在内,中国的头部投资机构规模的确还不算大。例如黑石,AUM已经超过6000亿美元,并提出了增至万亿美元的目标!

  如果着眼于长远,应文禄认为中国股权投资市场头部化的进程还远未结束。未来十年将是很重要的十年,应文禄认为会出现一批3000亿-5000亿元规模的头部机构。

  尤其是考虑到,目前国内的股权投资市场以VC为主的,而美国大PE早已发展为综合性的另类资产管理机构,业务涵盖VC、并购、不动产、信贷等等领域。随着资本市场在注册制改革之后逐渐进入存量时代,中国的股权投资机构很可能也需要超越单纯的VC业态。这将对基金规模提出更大的要求。

  毅达资本早在2014年就设立了毅达汇景,从事不动产业务。2017年,毅达资本又引进国内领先的券商投行投资团队共同成立毅达融京,专注于上市公司长期股权投资(PIPE投资)和并购投资业务。应文禄认为,现在资本市场还是发行的增量市场,真正到了存量经济时代的情况下,并购会变成新常态,他坦言“那时候对打法会做些调整。如果能够尽早地准备并购团队,提升并购能力,对并购行业有所认知的话,可能将来会有很好的机会”。

  机构长远的竞争能力,不是看某一个领域的IPO数量,某一次募资金额的大小,而是看企业文化、价值观是否得到很好的传承,看是否有一群优秀、稳定的合伙人队伍以及后备力量。在应文禄看来,毅达成立以来,最成功的一个决策就是建立了合伙人制度。合伙人制度不是资合,而是心合,一群志同道合的人为了事业全力以赴,结果一定是值得期待的。返回搜狐,查看更多